Un programme d’achat devenu très coûteux

Le programme « Achat d’or domestique » du Ghana, opéré via la structure GoldBod, visait un objectif louable : augmenter les réserves en devises de la banque centrale en valorisant la production aurifère nationale. Or, l’exécution a révélé des failles majeures. Les pertes de 1,7 milliard de dollars en une seule année suggèrent des achats réalisés à des prix sensiblement supérieurs aux cours du marché international, ou une gestion inadéquate du calendrier de ces acquisitions.

Ce n’est pas un phénomène mineur : pour contextualiser, ce montant équivaut approximativement à 7 % du produit intérieur brut du Ghana en 2024. Les impacts cascades affectent directement l’équilibre budgétaire et la capacité de remboursement de la dette.

Quand les réserves d’or deviennent un gouffre budgétaire

Les banques centrales achètent de l’or pour trois raisons : stabiliser leur monnaie, diversifier les réserves et accroître leur crédibilité internationale. Mais cette logique n’a de sens que si l’achat se fait à prix compétitif et que l’or est stocké de manière sécurisée sans coûts parasites.

Au Ghana, les pertes massives pointent vers plusieurs problèmes possibles : des surcoûts d’acquisition, des frais de raffinage et de stockage mal estimés, ou une volatilité des prix non maîtrisée. Le Fonds monétaire international, qui a documenté ces chiffres, recommande habituellement une plus grande transparence et une discipline accrue dans la gestion des réserves — autant de signaux d’alerte pour les autres autorités monétaires africaines.

Les leçons pour l’Afrique de l’Ouest

La Guinée, la Côte d’Ivoire et d’autres producteurs d’or du continent ont intérêt à observer cette situation. Plusieurs banques centrales africaines réfléchissent à des programmes similaires, motivées par une volonté de rapatrier la valeur de leurs richesses naturelles. Mais l’exemple ghanéen montre que l’intention ne suffit pas : il faut une gestion rigoureuse, des prix de référence transparents et des mécanismes de contrôle indépendants.

En Guinée, où la production d’or représente une part significative de la richesse nationale, une telle mésaventure aurait des répercussions encore plus profondes. L’écosystème bancaire et budgétaire national est plus fragile, et une ponction de 1,7 milliard de dollars sur les réserves constituerait une catastrophe macro-économique.

Les conséquences pour les citoyens et les entreprises

Ces pertes affectent le financement public des services essentiels : santé, éducation, infrastructure. Elles réduisent également la marge de manœuvre de la banque centrale pour soutenir le cedi en cas de crise de change. Pour les entreprises, cela signifie une liquidité plus serrée, des taux d’intérêt bancaires plus élevés et une volatilité accrue des devises.

Sur le marché des changes, une banque centrale affaiblie par des pertes massives perd de la crédibilité et du pouvoir d’intervention. Le secteur privé en paie le prix : les emprunts en devises deviennent plus coûteux, les investissements directs étrangers moins attrayants.

Ce qu’il faut surveiller

Le rapport du Fonds monétaire international devrait inciter les autorités ghanéennes à revoir les paramètres du programme et à renforcer la gouvernance. Pour les investisseurs et les décideurs africains, c’est un rappel : les réserves d’or ne sont pas une potion magique. Elles ne valent que si elles sont gérées avec discipline, aux prix du marché et avec une comptabilité irréprochable.

La question maintenant : le Ghana ajustera-t-il son approche, et d’autres États du continent en tireront-ils les enseignements nécessaires avant de lancer leurs propres programmes ?

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Un tournant après la crise de liquidités de 2023

Entre 2020 et 2023, le Nigeria a connu une hémorragie de devises : les réserves avaient chuté à environ 33 milliards de dollars, minées par la fuite des capitaux, la dépréciation du naira et la chute de la rente pétrolière pendant la pandémie. Cette fragilité avait forcé la CBN à édicter un régime de contrôle des changes, limitant l’accès aux devises et ralentissant le commerce régional.

Le redressement actuel signe une inflexion majeure. La CBN, sous la direction du gouverneur Olayemi Cardoso, a conjugué deux leviers : une politique monétaire restrictive ayant consolidé le naira, et une augmentation substantielle des revenus pétroliers due à la reprise des cours et à une meilleure collecte fiscale.

Quelles implications pour la CEDEAO ?

Un Nigeria plus solide sur le plan de ses réserves change les rapports de force monétaires au sein de la Communauté économique des États de l’Afrique de l’Ouest. Avec 220 millions d’habitants et un PIB représentant environ 70 % de l’économie régionale, le Nigeria est la banque de fait de la zone. Une livre de change stable et des réserves reconstituées facilitent les transactions transfrontalières, réduisent les primes de risque sur le financement régional et renforcent la capacité de la CBN à soutenir les stabilisateurs monétaires des pays voisins en cas de choc externe.

Cet équilibre revêt une importance particulière pour les pays comme la Guinée, principal fournisseur de bauxite du Nigeria et dépendant des flux commerciaux régionaux. Une liquidité accrue en naira, convertible et prévisible, réduit les coûts de transaction et améliore les perspectives d’investissement intra-CEDEAO.

Des défis de soutenabilité à surveiller

Toutefois, cette reprise demeure fragile. Elle repose largement sur les revenus pétroliers, dont la volatilité reste un risque structurel. La diversification économique du Nigeria progresse, mais lentement : le secteur non pétrolier croît, mais ne génère pas encore les devises exportables nécessaires pour décorréler les réserves de la rente énergétique.

De plus, la pression inflationniste persiste au Nigeria, où le taux de change officiel masque toujours un marché parallèle où le naira se déprécie davantage. L’inflation à deux chiffres érode la confiance et pousse les ménages et entreprises à thésauriser les devises étrangères, contrecarrant l’effort de la CBN.

Un signal encourageant pour l’intégration continentale

Sur le plan panafricain, cette stabilisation du Nigeria renforce la crédibilité de l’économie ouest-africaine auprès des investisseurs mondiaux et du Fonds monétaire international. Elle ouvre aussi l’espace politique pour que la CBN joue un rôle accru de coordinatrice monétaire dans la CEDEAO, où le projet historique d’une monnaie commune demeure un enjeu à long terme.

Le chemin vers une véritable interdépendance financière régionale reste long. Mais un Nigeria aux fondamentaux renforcés constitue une base indispensable pour que l’Afrique de l’Ouest se dote des outils monétaires et des ressources collectives nécessaires pour peser davantage dans l’architecture financière mondiale.

À surveiller : la trajectoire des prix du pétrole au cours des prochains trimestres, et les décisions de politique monétaire de la CBN concernant la poursuite de la libéralisation du marché des changes, qui condionne l’efficacité réelle de la stabilisation.

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